原标题：全通教育：想收买吴晓波16亿财物？跌掉600亿市值后，再看全通教育
作者 | 市值罗盘
来历 | 市值罗盘
A股出资最怕遇上雷股，更怕的是不知道总结，回头再踩一次！比方全通教育，股价从最高峰的460块跌到了现在的5块钱，现在又死灰复燃、收买吴晓波的中心财物！读懂全通教育，就读懂了选股的三条红线！
A股成名已久的公司有两类，一类是茅台，一类是全通教育。所谓全通教育，便是管你哪路豪杰，只需是买了我股票的，统统教育一遍！
进入2019年，全通教育一面引国资入股，一面又要收买吴晓波的巴九灵公司，大有死灰复燃之势！
说起巴九灵咱们或许不清楚，但大名鼎鼎的企投家、吴晓波频道可是人尽皆知，吴晓波旗下的中心财物全在巴九灵公司里！
巴九灵净赢利7500万、估值16亿，全通教育扣掉商誉后净财物也就8个亿，说吴晓波借壳全通教育上市猛拍君觉得还差不多。本次收买毫无意外的以失利告终。
全通教育尽管被刻在了前史的羞耻柱上，可是猛拍君要说，全通教育可谓是反面教材的典型，读懂了全通教育，就远离了被炸死的命运！
猛拍君早年做办理咨询时，有一句话常常要讲给客户老板听，那便是“企业要依托才能走向未来”。为什么？由于假如你没有中心才能、中心资源，风口一过企业就要玩完！
玩完的企业分为两类，一类是灵机一动发明晰个不靠谱的商业模式，另一类是靠抱大腿活着。全通教育则是干了个不靠谱的商业模式、抱着大腿活着！
时刻回到2014年，刚上市的全通教育风景无限，这家公司从“家校互动”职业中杀将出来，经过IPO戴上了职业的王冠。
全通教育的“家校互动”产品，品牌叫“校讯通”，可是品牌的一切者并不是全通，而是中国移动，全通教育担任产品的开发、运维和推行，产品赚到的钱，由中国移动和全通教育进行分红。
咱们从中国移动视角能看的更清楚，其实便是老大哥中国移动要做个校讯通的事务，自己不想开发不想推行，问问谁能帮我做？全通教育说我能做！并且我地点的这一大片地儿全包！所以老大哥说，好！这片当地独家包给你，我赚到钱分你一杯羹！
全通教育便是靠着这种事务IPO的，一没才能、二没资源、三没可持续性，也难怪IPO后的全通教育，一边儿吹着牛皮说商场未来几年能从20亿增长到100亿，别的一边儿却在想办法另谋出路。
这样的公司还能IPO、IPO后还能被封神，猛拍君也是无话可说。不要出资没有中心才能，或许地点商场有高度不确定性的企业，是选股的第一条红线。
全通教育靠着中国移动老大哥活着，自己仅有的资源才能便是有点软件开发团队、有当地商场的联系网络，全通也知道这样没展开，有必要想办法跨区域、拓产品。
可是，做“To 体系内”的生意区域壁垒挺拔，一同自己的产品线就这么宽，怎么办？上市不是白上的，所以，并购吧！上市后的三年里，全通教育展开了风卷残云式的并购。
并购意图一分为二，其一是收买区域型企业，开辟区域商场，其二是收买教育范畴的相关事务。
咱们先看区域商场。2015年全通教育首要买了华北、华中、西北、西南的公司，净赢利大多数都只增长了一年，然后就开端下滑；2016年又买了华东的财物，华东的成绩相同只蹦跶了一年，然后就开端下降了。
为什么全通教育的并购如此失利？咱们想想，区域型公司为什么乐意和你协作？其一是经过被收买变现一部分现金，其二是你有好的产品，在我这儿卖，咱们咱们一同赚更多的钱，干更大的生意！产品自身不可，区域扩张型并购注定了要失利！
咱们再看新事务范畴，也便是花了10个亿买下的北京继教网，这也是注定了要出事儿的一同并购。北京继教网是做K12教师训练的，旗下“全国中小学教师持续教育网”为教育部指定网站。
说白了，人家的事务全通教育彻底不明白，与此一同，全通教育自己的净赢利还没有继教网高！不明白事务且没资源+蛇吞象，是并购失利的标配！一旦对赌完毕，成绩必定变脸！
只不过全通教育更惨，方针风向变化以及竞赛加重带来毛利率的大幅下滑，终究导致继教网还没熬到对赌期完毕成绩就不可了。
所以，2018年继教科技一家公司商誉减值6个亿，将全通教育本就菲薄的净赢利吃了个干干净净。
说句公道话，尽管网上的文章黑全通教育黑的能够，可是全通做的这些并购，买的是真不贵！市盈率都在10~15倍左右。只不过完美踩中了并购的两条红线：产品不可寄希望于收买区域型公司拓商场、没有资源不明白事务想经过收买新事务增赢利！
还剩最终一条红线，轻财物的公司之所以好，是由于对出资依托低，只需有真金白银流入，就都是可供分红的赢利！可是，轻财物公司有一个不应容易碰的雷区，那便是想要依托并购展开！咱们且看全通教育！
全通教育是典型的轻财物公司，总财物21.55亿，固定财物、存货加起来只要6500万。
与此一同，全通教育也简直不需要什么内生出资，也就买买软件、电子设备，五年一共才花了2个亿，均匀每年4000万。
可是，咱们也都知道了，为了完成跨区域展开并寻求新增长点，全通教育挑选了张狂并购。尽管标的体量都比较小，但五年累计也投了9个亿出去，这样一来，内生外延出资一共11个亿。
这11个亿看似不大，但全通教育辛苦运营五年赚到的真金白银还不到4个亿！这还得亏全通教育2018年事务没做多少，垫款削减旧款回笼，否则五年也就2个亿的回款。
这样一来，全通教育只好靠假贷了，可是以全通教育21亿总财物、14亿净财物，其间还有7亿商誉的财物水平，银行底子不给你钱，全通教育五年从银行拿回来的净资金只要2.2亿！其它的全赖定增！
定增还不可，大股东就只好自己掏钱，所以2015年借给公司2亿元过桥资金，当年还上；2016年又借了将近1亿，2年时刻才还上。这样才牵强支撑住了公司的运营。
即便如此，价值也是非常不菲，2018年全通教育的有息负债是3.36亿，利息付出高达5100万，归纳告贷利率到了15%！五年间一共赚了3.57个亿的真金白银，将近1/3都用于还利息了！
说白了，并购本质上是要在工业上加杠杆，工业上加杠杆到必定境地，就需要使用资金加杠杆支撑，而轻财物公司的精华便是低出资、低假贷，资金上底子加不起杠杆！所以，轻财物公司高负荷并购，必定会带来资金链上的高风险！
最终，猛拍君再给咱们齐截遍要点，三条红线如下：
第一条，看不到中心资源和才能的商业模式，或不确定性高的产品或商场
第二条，产品不可的区域拓宽型收买+资源不可的相关多元化收买
第三条，轻财物公司进行大规模并购
其实，这三条仅仅从全通教育身上看到的，猛拍君这么多年在长时间资金商场里进进出出，对烂股票的特征纯熟于心！像最要命的去并购一个动辄出资几十亿上百亿的非相关工业，再比方做实业的公司天天赚着做金融的钱！等哪天猛拍君给咱们来一篇深度文章，讲讲怎么辨认雷股！这一篇全当开胃小菜了！
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